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核心观点：
江苏银行披露2023 年半年度业绩快报，符合投资者预期。23H1 营收同比增长10.6%，较增速较23Q1 保持稳定，增速环比回升0.3pct；归母净利润同比增长27.2%，回升2.4pct。Q2 单季度营收、归母净利润同比分别增长10.9%、30.0%，增幅较Q1 分别上升0.6pct、4.7pcts。
加权平均净资产收益率（年化ROE）同比提升2.1pct 至18.2%。我们认为Q2 单季营收增速维持稳定主要是公司信贷需求强劲，规模增速维持较高水平，并且息差企稳；其他非息收入在基数较高情况下仍有较好表现。Q2 归母净利润增速在高基数（22Q2:36.7%）背景下仍维持30%增长，主要是资产质量向好趋势不改，拨备计提减少。
信贷投放较好，表观增速放缓主要是压降票据贴现。2023 年6 月末，公司总资产、贷款总额分别同比增长14.8%、13.8%，增速较3 月末分别放缓0.6pct、1.0pct；贷款总额占总资产比重53.0%，环比提升0.2pct，同比下降0.5pct。表观资产投放同比降速，Q2 资产环比扩张1054 亿元（ vs.22Q2:1057 亿元）， 环比新增贷款635 亿元（vs.22Q2:689 亿元），主要是压降票据贴现。存款增长态势较好，负债端成本仍有下行空间，6 月末存款总额同比增速为13.4%，较Q1 保持平稳；Q2 存款环比增长298 亿元，较22Q2 同比多增35 亿元。
资产质量向好趋势不改，拨备覆盖率继续上升。2023 年6 月末，不良贷款率0.91%，环比下降1bp，拨备覆盖率378.1%，同比上升37.5pct，环比上升12.4pct，拨贷比3.4%，同比上升0.1BP，环比上升0.1BP。
盈利预测与投资建议：预计23/24 年归母净利润增速为26.3%/22.8%，EPS 为2.10/2.59 元/股，BVPS 为12.92/14.99 元/股，当前股价对应23/24 年PE 为3.4X/2.7X ，对应23/24 年PB 为0.55X/0.48X。考虑到长三角对公信贷需求旺盛支撑公司快速增长，零售业务修复支撑息差水平，资产质量持续改善，业绩高增仍将兑现，给予公司23 年0.8倍PB，对应合理价值10.34 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。
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